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上海宝山六福供应链公司注册

好顺佳集团
2022-06-14 13:27:42
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内容摘要：当消费疲软时，对替代消费品的需求就会变得更加敏感，黄金和珠宝就是这样。罗富集团有限公司(00590)是中国内地和香港主要的珠宝零售商之一，最近公布了2019财年(截至3月31日)的业绩。据智通金融...

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当消费疲软时，对替代消费品的需求就会变得更加敏感，黄金和珠宝就是这样。

罗富集团有限公司(00590)是中国内地和香港主要的珠宝零售商之一，最近公布了2019财年(截至3月31日)的业绩。据智通金融APP报道，由于下半年营收增长疲软，券商和主要银行下调了公司的目标价，该公司股价下跌。

为了保持良好的增长，公司确立了“供应链管理”、“拓展中国内地市场”和“战略增长”三大发展战略。这能否带领罗孚集团逆潮流而上走出泥潭?

今年下半年，营收增长大幅放缓

陆福集团2019财年财报显示，下半年增长乏力，明显拖累全年业绩。2019财年上半年，公司营收为1亿港元，同比增长，但由于下半年营收收缩缩减至80亿港元，导致陆福集团全年营收增长，远低于上半年的增速。

从地区看，中国内地、香港、澳门和海外增速均出现环比下滑，而香港、澳门和海外录得负增长，同比下降，而上半年，该地区的增速却高达。

据香港旅游发展局统计，2018年内地赴港游客同比增加5104万人次，过夜游客人均消费同比增长2。2019年第一季度，内地赴港游客同比增加至1458万人次，但同期珠宝、手表和奢侈品礼品销售额下降。

根据这组数据和六福集团的业绩，2019财年下半年赴港游客数量没有减少，人均消费仍有增长，但可选的珠宝、黄金首饰消费并不酷。周大福(1929)在香港、澳门和海外市场也遇到了和六福集团一样的困境。2019财年下半年，周大福在该区域营收增速降至0。

从开业门店数量来看，截至2019年第一季度，四福集团已在香港和澳门开展业务海外门店数量分别比2018年增加了49家、11家和13家。

事实上，六福集团的扩张重点主要集中在内地市场，2019财年，公司在内地运营了1755家门店，高于2018财年的1561家，其中自营门店141家，品牌门店1755家。但值得注意的是，新财年的开店方式与2018财年也有很大不同。2019财年，六福集团净关闭16家自营门店，2018财年增加24家门店，以特许品牌门店为主。

除了实体店，刘福集团在电商领域也加大布局。在2019财年，该公司来自电子商务的收入同比增长，并在2018财年至2019财年期间占集团零售收入的比例有所增加。

凭借品牌门店数量的增加和电商的快速发展，罗孚集团2019财年下半年实现营收增长。与上半年相比，虽然增长率明显下降，但保持了增长趋势。

值得注意的是，周大福2019财年下半年中国大陆地区营收增速也由降至。其对外部经营环境变化的适应能力强于陆福集团。但从汉福集团和周大福的业绩变化来看，珠宝和黄金首饰的可选消费对消费疲软高度敏感。

金价推动库存产品毛利率

然而，尽管2019财年下半年，罗孚集团整体营收增速有所下降，但毛利率和营业利润率均较上半年有所上升。智通财经APP整理的数据显示，罗孚集团2019财年的毛利率低于2018财年，但高于2019财年上半年。这反映出2019财年下半年的毛利率高于上半年。

相比之下，上半年毛利率下降的原因主要是由于黄金价格的下跌以及中国内地珠宝产品组合导致的批发价格的下降。但在下半年，黄金价格回升，黄金价格上涨了近13，带动了下半年的毛利率上升。

得益于毛利率的提高，其他收入(政府补贴)的增长，以及对三项费用的良好控制，公司下半年净利率高于上半年，从而带动公司全年净利率上升了几个百分点。

可以看出，金价的上涨确实会在一定程度上提高罗孚集团的盈利能力。其逻辑是，公司库存中的黄金产品成本低于市场黄金价格，因此可以赚取更多的差价。在2019财年上半年，勒夫德集团的库存为1亿港元，较2018财年同期有所增加。这些库存在下半年市场黄金价格改善后，促成了毛利率的上升。

但由于下半年整体营收的下降，毛利率和净利率的改善并没有改变下半年净利润的下降。2018财年下半年，陆福集团净利润率为1亿港元，同比下降，导致公司年度净利润增长率下降至9。9，而在上半年，净利润增长率高达。

收入不确定，估值不具吸引力

展望罗孚集团2019财年的业绩，消费疲软仍是最大的风险，且由于市场扩张模式不同，这一风险对不同地区的影响会有所不同。在中国大陆，由于市场广阔，公司可以根据外部经营环境调整品牌店和加盟店的数量，削弱消费疲软的影响。

但在香港和澳门就不同了。由于市场有限，竞争充分，禄福集团在香港和澳门的门店是自营门店，而不是品牌门店，这导致在香港和澳门的业务会直接受到经营环境变化的影响。这就是为什么2019财年下半年，陆福在香港和澳门的营收增长远不如内地市场的弹性。

在年报中，六福集团表示，2019年4月至6月的前三周，公司在香港和澳门的同店销售额录得较低的两位数下降，而其在中国大陆的自营店和品牌店的同店销售额分别录得中等个位数下降和较低的个位数增长。因此，罗孚的业务将受到影响，直到消费者疲软状况好转，2020财年的收入并不乐观。

值得注意的是，黄金价格最近大幅上涨。这将对罗孚的研究结果产生多大的影响?事实上，从公众的角度来看，虽然黄金产品具有一定的保值增值能力，但在消费低迷时，公众往往会选择减少可选消费，这自然也包括黄金产品。

最明显的例子是2019财年下半年，黄金价格上涨超过13，但罗孚集团业绩依然下滑。这说明黄金价格的上涨并不一定会刺激大众对黄金产品的消费，甚至是抑制。但是，公司的黄金产品库存可以实现较高的毛利率。截至2019年3月31日，陆福集团库存为1亿港元，同比增长。

然而，鉴于2020财年的营收增长疲弱，即使毛利率能因库存而改善，增长空间也有限。根据Wind共识预测，罗孚集团2020财年的PE倍数，与过去5年的历史平均估值相比，由于基本面的不确定性，并不具有吸引力。

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