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2022-08-18 14:49:25
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内容摘要：证券出品单位：财经上市公司研究院作者：IPO再融资组/钟文7月7日，上海紫燕食品有限公司（以下简称“紫燕食品”）将进行审...

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证券

出品单位：财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/钟文

7月7日，上海紫燕食品有限公司（以下简称“紫燕食品”）将进行审核。

紫燕食品主营红烧食品，其总收入的80左右来自其前员工和经销商。然而，这部分经销商却“乱”：多家大客户和子公司注册地址相同，部分经销商离奇注销，第五大客户“全军覆没”，分销模式合理性存疑，亲属的实际控制人存疑。销售额高……总之，紫燕食品混乱的分销收入，让公司的财务真实性存疑。

许多大客户的注册地址与子公司相同

招股书显示，紫燕食品主营业务为卤味食品的研发、生产和销售，主要产品有夫妻肺片、百味鸡、藤鸡、鸭、牛、猪等畜产品，以及以蔬菜、水产品、豆制品为原料的卤味食品，主要品牌是“紫燕”。

2018-2020年和2021年上半年，紫燕食品分别实现营业收入1亿元、1亿元、1亿元、1亿元，同比分别增长（2019年）和（2020年） ;净利润分别同比（2019年）和（2020年）增加1亿元、1亿元、1亿元、1亿元。

业绩大幅增长的背后，是紫燕食品对分销模式的高度依赖。招股书显示，公司分销模式收入分别为1亿元、1亿元、1亿元、1亿元，占主营业务收入的比重分别为，、、、93，占比为维持在95左右。

依赖分销商是食品行业常见的商业模式。但与同行公司不同的是，紫燕食品依赖的是前员工经销商。报告期内，公司原职工经销商销售额占营业收入的比重为、、、，基本保持在80左右。

紫燕食品高度依赖“自家”经销商的模式特别奇怪: 与紫燕食品子公司注册地址相同的前五名经销商较多（包括注销）。

招股说明书

例如，紫燕食品全资子公司南昌仁川食品有限公司（南昌仁川，注销），注册地址为南昌市青山湖区昌东工业区三期C-16地块（综合建造）。公司第五大客户南昌拓南商贸有限公司属于王博，其注册地址恰好是江西省南昌市青山湖区昌东工业区三期C-16地块（综合楼） .

天眼查

无独有偶，紫燕食品全资子公司南通拓南食品有限公司（南通拓南，注销）注册地址为南通市通州区先锋街道秦家岱村11组。 1栋。公司最大客户赵邦华拥有的南通共威食品贸易有限公司的注册地址恰好是南通市通州区先锋街道秦家岱村11组1栋。此外，赵邦华旗下的南通丰洲食品贸易有限公司和南通川椒食品贸易有限公司的注册地址也相同。

天眼查

又如紫燕食品旗下另一家子公司武汉川秦食品有限公司（武汉川秦，2020年注销），注册地址为武汉市汉阳区永丰街道四台工业园内5路。公司第五大客户王博拥有的武汉恒轩食品贸易有限公司的注册地址恰好位于武汉市汉阳区永丰街道四台工业园。

天眼查

这些“熟人”大客户的注册地址实际上与紫燕食品子公司的注册地址相同。那么，紫燕食品给这些前员工经销商的收入是真的吗？公司是否通过将直营模式调整为“公司-经销商-终端加盟店”两级销售网络，调整收入甚至虚增收入？

部分经销商核销第五大客户“歼灭”

公开资料显示，紫燕食品的多家“熟人”经销商已匆忙成立，但已被取消。

比如紫燕食品最大客户赵邦华旗下的南通共威食品贸易。有限公司、上海燕和食品销售有限公司、连云港燕盛邦食品有限公司、青岛燕宏食品销售有限公司均已注销，尤其是后两家在短短三年后迅速注销成立多年。

又如第二大客户邓少斌旗下的贵阳凯桥食品有限公司。它成立于2020年4月，但在成立不到两年的2022年2月匆忙取消。

成都邦盛贸易有限公司（2021年4月注销）、合肥祥川食品贸易有限公司（2021年3月注销）、王世龙第三大客户重庆祥燕食品贸易有限公司紫燕食品（2021年1月注销）、长沙川燕食品贸易有限公司（2021年1月注销）、重庆嘉益香川贸易有限公司（2021年1月注销）均集中于2021年1月——集中注销四月之间。 2021年7月，紫燕食品提交招股书。

紫燕食品第四大客户王俊平旗下的西安从然食品有限公司（2021年3月）和北京邦盛贸易有限公司（2022年5月）也被注销。

天眼查显示，公司第五大客户王博商贸有限公司旗下的南昌拓南贸易有限公司（2022年4月注销）、武汉恒轩食品贸易有限公司（2019年10月注销）、武汉工之味食品、有限公司（2022年5月后注销）、武汉川瑞食品贸易有限公司（2022年5月后注销）、武汉川燕食品贸易有限公司（2022年6月30日注销）等5家公司，全部注销.

招股说明书

值得注意的是，紫燕食品第五大客户王博旗下仅有上述5家公司，但均已全部注销，近期已注销4家。

2018年至2020年和2021年上半年，紫燕食品对第五大客户王博的销售收入分别为1亿元、1亿元、1亿元、1亿元，占比总收入为 , , , , .

在冲刺IPO的关键阶段，紫燕食品第五大客户为何全部取消，是收入经不起验证还是另有原因？此外，公司其他大客户旗下多家公司也频频取消。是否有可能使用经销商的收入调整？

如何使用“我自己的人”来调整收入？

招股书显示，紫燕食品前五名客户中还有一个关联方：第二大客户邓少斌是公司实际控制人邓惠玲的兄弟。报告期内，公司与邓少斌控制的公司之间发生的关联交易分别为1亿元、1亿元、1亿元、1亿元，占当期总收入的比例为、、、。

此外，公司另一大客户谢斌为公司实际控制人邓慧玲姐夫的丈夫。谢斌控股的公司是合肥、郑州的经销商。报告期内，公司与谢斌的关联交易金额分别为1亿元、1亿元、1亿元和1亿元。

事实上，紫燕食品的经销商模式本身就存在很大的财务造假风险。招股书显示，20日末，公司将直营加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟店”两级销售网络，并在主要省市设立经销商，发展加盟店。

新增经销商基本为紫燕食品原职工经销商，销售收入约占公司总收入的80。这位前员工变成了顾客，甚至在紫燕食品子公司的注册地址上神奇地“变成”了顾客。改变销售模式的动机从一开始就值得怀疑。

值得注意的是，通过将直营加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟店”两级销售网络，紫燕食品将最重要的加盟经营权下放给了经销商。既然以前的员工经销商获得了这么大的权力，紫燕食品又能换来什么好处呢？

招股说明书

更令人怀疑的是，紫燕食品将直营加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟店”的二级销售网络后，供货方式仍是由公司各区域生产基地统一供货，统一物流模式全程由公司“冷链”物流从各区域生产基地运送到店铺。可见，原职工经销商“暴利”，而紫燕食品却损失了很大一部分利润，销售模式转变的合理性值得怀疑。

分销商混乱，关联交易比例高，商业模式可疑。很难不质疑公司销售收入的真实性。监管部门要求紫燕食品说明是否存在通过关联交易调整发行人利润、转移发行人利益的情况；是否存在发行人控制人持续控制发行人的情况，是否影响发行人的独立性，是否构成对部分发行人的依赖，是否存在发行人调整发行人利润、转移发行人利益的情况利益。

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